本文摘要：近期竝我们调研了雷曼光电，与公司董事长李漫铁、财务总监曾小玲、董秘罗等公司高管展开了沟通交流，我们对公司的主要观点如下当前业务结构：根据公司已发布的2011年半年报，上半年收益1.22亿元，同比快速增长38.79%。

近期竝我们调研了雷曼光电，与公司董事长李漫铁、财务总监曾小玲、董秘罗等公司高管展开了沟通交流，我们对公司的主要观点如下当前业务结构：根据公司已发布的2011年半年报，上半年收益1.22亿元，同比快速增长38.79%。公司目前主营业务可以分成三块，一是LEDPCB器件，二是LED全彩显示屏，三是LED节约能源灯光产品。

PCB器件有LAMP型和SMD型，2011年上半年营收分别为3427万和4063万，分别占到公司总营收的28.2%和33.4%；显示屏分户内外显示屏，上半年收益4108万，占到总营收33.8%；灯光产品以室内灯光产品居多，上半年营收496万，营收占到比4.1%。　毛利率下降主要由价格暴跌和成本下跌造成:公司上半年毛利率30.93%，同比下降8.29个百分点，2季度整体毛利率31.65%，早已经常出现环比回落，毛利率能否早已企稳回落尚需仔细观察。

上半年毛利率下降产品价格下降的影响是最主要的，我们辨别这与国内LEDPCB行业生产能力扩展后经常出现结构性供过于求，产品面对降价压力有关。产品价格下降的幅度和产品结构涉及，公司早已逐步减少一些较低毛利率的老产品占到比，增大新产品的销售比重，以期提高毛利率水平。公司器件产品中，原材料占到总成本的大约8成左右，金线、支架、胶水等原材料价格上涨也拉低了毛利率，其他在上半年影响毛利率水平的因素还包括人力成本的下跌及人民币对美元的持续贬值。

但随着国内芯片厂商未来将会在下半年获释追加生产能力，占到成本5成左右的芯片价格有可能回升，对公司毛利率将产生修缮。　贴片式PCB及显示屏生产能力充足，直插式生产能力装载:和去年同期相比，公司PCB设计生产能力快速增长大约50%，SMD型PCB生产能力快速增长比例较小，目前可通过挖出生产能力利用率提高产量，显示屏销售情况较好，上半年一度满负荷生产，因此公司在年中展开了扩产以符合下半年生产销售的必须，灯光产品由于目前产销量还并不大，没遇上生产能力瓶颈的问题。直插式器件由于同时必须外销和供给自身显示屏生产，目前生产能力装载，我们预计公司在下半年将更进一步展开扩产。

　惠州募投项目将符合公司3-5年产能必须:在公司深圳本部的扩产之外，利用募投及超募资金展开的惠州扩产项目目前还在基础设施之中，项目将在12、13年分批分期达产，我们预计明年7月起将有部分生产能力首度达产。按照公司目前的规划，惠州追加生产能力中器件占到40%，表明占到30%，灯光占到30%。

首期项目占地面积大约5万平米，与公司本部大约1.5万平米的面积较为有大幅度的扩展，将符合公司未来两年的生产能力规划，而从更加将来的规划看，未来的二期项目不会将厂区面积更进一步扩展至10万平米。我们指出从中长期看，生产能力将会是制约公司发展的瓶颈。

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