本文摘要：过去两周市场经历了更进一步的榨利去化，在华南基差跌到向-80元/吨之后，变换中美和谈意愿减少带给的汇率贬值至半年高位，豆粕现货压力最后从基差传送到盘面。

过去两周市场经历了更进一步的榨利去化，在华南基差跌到向-80元/吨之后，变换中美和谈意愿减少带给的汇率贬值至半年高位，豆粕现货压力最后从基差传送到盘面。而本轮2005合约对2730元/吨的破位是再次发生在月度供需报告之前，更进一步说明了市场对空头方向的迫不及待，也宣告了连粕短期暴跌趋势构成，且美豆早已提早欠下季度库存去化的预期。截至1月15日，美豆期货及期权清净多持仓在5000手左右。最近美豆的卖压主要来自中美第一阶段协议之后，美豆对华出口的明确细节仍旧没落地，美豆经常出现“买事实”型的回升。

美国农业部涉及人士认为，第三笔对美国农民的贸易争端补贴将要派发，此举也加快了美豆回升的步伐，但考虑到今年美豆栽种成本960美分(按单产47.4蒲式耳/英亩且不不含补贴计算出来)，预计美豆在900—920美分区间不存在明显承托，大幅度暴跌的空间受限。而南美天公不作美，网卓新闻网，市场开始猜测1.243亿吨的创纪录的2020年巴西大豆产量。

多头还有“王炸牌”是出口，但有意思的是USDA并不意图否认中美关系恶化对美豆出口的提振。此外，目前妨碍美豆大量对华出口的问题早已不是关税，即使海关放松，惩罚性关税几乎中止，升贴水的结构也将妨碍美豆对华出口。当下的南美贴水早已到了跌到无以跌到的局面，一般来说情况下巴西大豆对美西有20—30美分的质量升水，但目前3月之后的船期升贴水报价是巴西较美西低廉10—20美分，目前巴西145—160美分，美西160—170美分，这个结构重返之前看到美豆出口的提高，也就是说南美—美西的价差沦为注目美豆对华出口可能性的前瞻指标。

目前市场广泛预期在2020年第三季度之前，中国对美豆的订购将较为受限，也就是说最少美豆平衡表因为出口而经常出现的变动将十分受限，所以市场把目光放到了2月20日左右的美国农作物产量未来发展论坛上。油脂的阶段回升给与本周豆粕一定承托，消息传递在技术层面仍在更进一步加快。

但笔者预计在低榨利背景下，豆粕2005合约声浪很难突破2730元/吨。此外笔者指出上半年豆粕产业的机会在于对现货基差的抄底，市场逐步经常出现基差闻底的声音，广东地区现货价格周度经常出现20—30元/吨声浪，至2610—2630元/吨，目前-70—-80元/吨的基差预计暴跌空间受限，同时去榨利的压力也从基差改向盘面价格，除此以外盘面 M5—M9 价差经常出现绝佳声浪，从前期的-100元/吨以上回升到-88元/吨，正套路径未来将会沿袭。

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